Finanzmarkt-Fokus

Der Schweizer Aktienmarkt weist im Vergleich zu anderen Aktienmärkten eine Besonderheit auf. So sind die drei Unternehmen Nestlé, Novartis und Roche gemessen an der Marktkapitalisierung deutlich grösser als die anderen Unternehmen. In einem nach Marktkapitalisierung gewichteten Aktienindex erhalten diese Grossunternehmen ein hohes Gewicht. Im SMI, der die 20 grössten Schweizer Unternehmen umfasst, machen die drei Titel derzeit 46% aus - Nestlé 18 %, Novartis 15% und Roche 13%. Im breiter abgestützten Swiss Performance Index (SPI), der praktisch alle kotierten Schweizer Aktiengesellschaften umfasst, machen die drei Blue-Chips ebenfalls rund 40% aus (siehe Abbildung 1). Der Schweizer Aktienmarkt weist damit eine hohe Titelkonzentration und ein Klumpenrisiko auf.

Wer über die gängigen Schweizer Aktienindizes SMI und SPI in den Schweizer Aktienmarkt investiert, erhält eine beachtliche Positionierung in den Schwergewichten Nestlé, Novartis und Roche und damit in den defensiven Sektoren Gesundheit und Basiskonsumgüter. Steigen die Kurse dieser drei Unternehmen überdurchschnittlich, was typischerweise bei erhöhter Marktunsicherheit zu beobachten ist, ziehen sie den Gesamtmarkt mit nach oben. Sind hingegen die Sektoren Gesundheit und Basiskonsumgüter weniger gefragt bzw. kommt es zu Kursverlusten bei einem oder mehreren der drei Titel, wie dies in den letzten 12 Monaten der Fall war, wirkt sich dies negativ auf die Performance des Gesamtindex aus.

In der Abbildung 2 ist die Performance der SMI-Titel über 1 Jahr sowie die aktuelle Gewichtung im SMI abgebildet. Deutlich erkennbar ist, dass in den letzten 12 Monaten Nestlé und Roche mit einer negativen Performance die Kursentwicklung des SMI belastet haben. Auf der anderen Seite haben Titel wie Partners Group, Logitech und Holcim, die nur ein geringes Gewicht im Index haben, eine sehr starke Performance gezeigt.

Die hohe Konzentration macht den SMI und SPI anfällig für unternehmensspezifische Nachrichten. Eine Möglichkeit, das Klumpenrisiko im Schweizer Aktienmarkt zu reduzieren, bietet beispielsweise eine gleichgewichtete Anlagestrategie. Dabei erhalten alle Aktien unabhängig von ihrer Marktkapitalisierung das gleiche Gewicht im Portfolio. Die Rendite hängt somit stärker von der Gesamtheit der berücksichtigten Titel ab als von einzelnen Aktien. Eine gleichgewichtete Strategie funktioniert besser als eine auf die Marktkapitalisierung ausgerichtete Strategie, wenn eines oder mehrere der Schwergewichte Probleme haben.

Wie Abbildung 3 zeigt, hat die gleichgewichtete Strategie des Solactive Swiss Equal-Weight Index über einen Zeitraum von 5 Jahren eine leicht bessere Performance erzielt als die marktkapitalisierungsgewichteten Indizes. Aufgrund der ausgewogeneren, etwas zyklischeren Sektorallokation weist die gleichgewichtete Strategie vor allem in ruhigen Marktphasen eine bessere Performance aus. In Zeiten erhöhter Unsicherheit kann die zyklischere Ausrichtung mit stärkeren Kurskorrekturen verbunden sein.